瑞士國家鐵路網(wǎng)的創(chuàng)始人阿爾弗里特·愛舍（Alfred Escher）可能未曾設(shè)想，其創(chuàng)立的瑞士信貸機構(gòu)（瑞士信貸銀行的前身），有朝一日能夠發(fā)展成一家全球系統(tǒng)性重要銀行。當(dāng)然，他可能也未曾預(yù)料到，這家銀行的命運，會隨著與其同城的另一家頭部銀行的一紙公告而落下帷幕。
瑞士當(dāng)?shù)貢r間3月19日晚間，歐洲銀行業(yè)巨頭瑞士瑞銀集團在其官方網(wǎng)站發(fā)布一則公告，宣布將以30億瑞士法郎（折合約32.5億美元），收購瑞士另一家擁有超過160年歷史的大型銀行：瑞士信貸銀行。盡管關(guān)于瑞士信貸銀行被收購的傳聞早已充斥金融市場，但19日達成的交易，還是引起巨大轟動。尤其實其中幾處交易細(xì)節(jié)，因其可能給瑞士銀行業(yè)帶來深遠影響，引發(fā)廣泛關(guān)注。
一是強硬撮合，并購倉惶達成。3月15日，久病纏身的瑞士信貸銀行股價暴跌24%，隨后瑞士聯(lián)邦政府宣布投入500億瑞士法郎對其提供流動性支持，但政府的救市措施竟意外的于事無補，反而加劇了投資者的擔(dān)憂。16日，股價繼續(xù)下跌。在此背景下，為避免形勢惡化，引發(fā)大范圍的惡性連鎖反應(yīng)，瑞士聯(lián)邦政府決意在亞市周一開盤前，撮合完成瑞銀集團對瑞士信貸銀行的收購。
聯(lián)邦政府的美意一開始并未達成。從瑞銀集團的角度看，作為并購方，通常需要足夠時間進行盡調(diào)——這通常是銀行間并購不可或缺的一環(huán)，用以摸清坑到底有多大，水到底有多深。但留給瑞銀集團的時間極為有限，別說完成盡調(diào)，就是能看完瑞士信貸銀行的財務(wù)報表就已不錯，這估計也是瑞銀集團初期報價保守的原因之一；從瑞士信貸銀行的角度看，很顯然不愿意被賤賣，一再對外宣傳自身流動性充足，意圖保住獨立的身份，對于如此倉促的并購，也并不感冒。深曉厲害關(guān)系的瑞士聯(lián)邦政府，估計也是看破雙方的不情不愿，只能強勢介入，成為這樁世紀(jì)銀行并購案的決定性推手。
二是繞開法律。通常情況下，大型銀行并購交易，需要按照法律規(guī)定，經(jīng)過股東大會投票批準(zhǔn)后方可進行。但為促成交易，瑞士不惜修改法律，使并購交易能夠在不經(jīng)股東大會投票情況下達成。于是，銀行業(yè)史上令人震驚的一幕出現(xiàn)了，無論是并購方還是被并購方，股東不僅無法投票否決交易，甚至連通過股東大會全面了解交易細(xì)節(jié)的機會和權(quán)利都沒有。
三是Additional Tier 1（以下簡稱“AT1”）清零。AT1是指額外一級資本債，即銀行向投資者發(fā)行的應(yīng)急換股債以補充資本。這種債券類似債轉(zhuǎn)股，在特定的情形下可以轉(zhuǎn)換成股權(quán)。此類債券的優(yōu)先級往往被認(rèn)為大于股票，理論上，當(dāng)銀行破產(chǎn)，因而是銀行的股東最先受到?jīng)_擊，而非投資者。然而，在并購交易達成的同一天，瑞士金融市場監(jiān)管局發(fā)布信息，稱瑞士信貸銀行發(fā)行的面值約160億瑞士法郎的AT1將被全部減記，這意味著持有這些債券的投資者將血本無歸。
當(dāng)然，瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局宣稱瑞士信貸銀行發(fā)行的AT1全部減計，并非完全沒有依據(jù)。根據(jù)瑞士信貸銀行在發(fā)行AT1債券的監(jiān)管文件中，往往已明確告知，若出現(xiàn)緊急事件或者影響持續(xù)經(jīng)營的事件，此類債券將被強制減計。在過往銀行破產(chǎn)案例中，全部減計AT1的的情形亦已有發(fā)生。瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該是認(rèn)定瑞士信貸銀行已經(jīng)無法持續(xù)經(jīng)營，觸發(fā)監(jiān)管文件中減計的條件。
但是，是不是有減記依據(jù)就能令外界滿意了？顯然不是。因為AT1減計后，瑞士信貸銀行的股票卻仍保有部分價值，這違背了AT1優(yōu)先于股票或并列的慣例。更讓投資者們義憤填膺的是，就在不久前，瑞士信貸銀行還公然對外宣稱，一旦出現(xiàn)風(fēng)險事件，也是股權(quán)部分最先受到影響。部分投資者正是相信了瑞士信貸銀行的表態(tài)，選擇相信AT1不會被全部減記，進而在并購確定前的最后幾個交易日扔在交易。
瑞士聯(lián)邦政府面對急轉(zhuǎn)直下運轉(zhuǎn)形勢，為防止金融海嘯爆發(fā)、維護全球金融穩(wěn)定性，果斷采取措施，贏得了美歐多國的好評。從短期看，并購至少部分達到了預(yù)期的效果。但從長期看，此次并購帶來的負(fù)面影響將是巨大的，可能重創(chuàng)國際投資者對瑞士銀行系統(tǒng)的信心。個中根本原因，是此次并購過程破壞了金融市場的商業(yè)規(guī)則。
信心是銀行經(jīng)營的根基。很難想象一家失去客戶和投資者信心的銀行或金融體系能夠基業(yè)長青。實際上，對這一點，瑞士信貸銀行應(yīng)該深有感觸。在過去不到十年的時間里，這家國際知名銀行除因經(jīng)營不善導(dǎo)致諸多大型項目虧損，還多次卷入逃稅、騙貸、洗錢等丑聞，引起投資者的拋售和儲戶的逃離，直接導(dǎo)致市值、存款的大幅縮水。甚至壓垮駱駝最后一根稻草的，也是大股東的那句“不會對瑞士信貸銀行進行注資”。
如今，在瑞士聯(lián)邦政府強勢介入下，瑞士信貸銀行委身瑞銀集團，并不會打消投資者先前的顧慮，瑞銀集團將來如能不受牽連已屬幸事。
值得警惕的是，為達成此次并購所采取的非常規(guī)手段，開創(chuàng)了若干令人擔(dān)憂的先例。并購過程對法律問題的處理，更是有可能成為一把懸在瑞銀集團頭上的“達摩斯之劍”，國際金融業(yè)投資者對瑞士銀行業(yè)的信心，預(yù)計需要較長的一段時間才能修復(fù)，這些對金融業(yè)占到國民生產(chǎn)總值約9%的瑞士而言，并非什么好消息。
