導讀
基于國際貨幣體系發(fā)展目標視角，探討數(shù)字貨幣未來發(fā)展趨勢 ：短期內數(shù)字貨幣難當大任，而作為法定貨幣之外的補充性貨幣，二者取長補短，才能更好地促進國際貨幣體系的良性發(fā)展；長遠來看，當數(shù)字貨幣法律監(jiān)管、信用擔保等外在條件成熟，去中心化、網(wǎng)絡技術安全等內在問題解決之時，或許，數(shù)字貨幣才能單獨擔世界貨幣之大任。
正文
互聯(lián)網(wǎng)技術的快速發(fā)展，使得貨幣向數(shù)字化趨勢發(fā)展。尤其是中本聰（SatoshiNakamoto）2008 年提出的比特幣（Bitcoin，BTC）的誕生，標志著一種全新的數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，是目前最具代表性的數(shù)字貨幣。比特幣是一種基于 P2P 網(wǎng)絡的數(shù)字貨幣，具備去中心化、嚴格控制供給速度、預估流通總量等優(yōu)點，自產(chǎn)生以來，比特幣逐漸受到世界范圍的廣泛認可，并掀起了一股“數(shù)字貨幣熱潮”。那么，數(shù)字貨幣未來發(fā)展的趨勢將會怎樣？數(shù)字貨幣發(fā)展的可能性又將會對國際貨幣體系產(chǎn)生怎樣的影響？與傳統(tǒng)貨幣相比，數(shù)字貨幣對國際貨幣體系發(fā)展目標的實現(xiàn)是否有著更好的推動作用？國際貨幣體系發(fā)展的目標在于保障國家間貿易及世界經(jīng)濟的穩(wěn)定、有序發(fā)展，使各國資源得到有效的開發(fā)利用。在全球倡導信息化、世界經(jīng)濟一體化、金融政策自由化的時代背景下，從國際貨幣體系的發(fā)展目標視角去分析這些問題具有重要的現(xiàn)實意義。
何為數(shù)字貨幣
廣義上，已有研究將不同于法定貨幣的非實物型貨幣，包括電子貨幣、虛擬貨幣在內的貨幣統(tǒng)稱為數(shù)字貨幣，如信用卡、支付寶、電子錢包、比特幣等。其中，電子貨幣是以電子化方式（包括磁條方式）存儲，持有人對發(fā)行人擁有的一種貨幣價值請求權，它是發(fā)行人收到以支付為目的的資金后發(fā)行，由除發(fā)行人之外的其他自然人或法人接受。虛擬貨幣是相對于生活中使用的法定貨幣而言的，廣義上，沒有實物形態(tài)的貨幣都可以稱為“虛擬貨幣”。但狹義的虛擬貨幣指的是基于網(wǎng)絡的虛擬性，由網(wǎng)絡運營商提供發(fā)行并應用在網(wǎng)絡虛擬空間的類法幣，即它是真實世界貨幣體系的一種映射模擬，又被稱為網(wǎng)絡貨幣。例如騰訊公司發(fā)行的 Q 幣，網(wǎng)游公司發(fā)行的游戲幣，論壇為獎勵網(wǎng)民參與貢獻而設計的積分，等等。
狹義上，數(shù)字貨幣是以區(qū)塊鏈技術為基礎的一種基于節(jié)點網(wǎng)絡和數(shù)字加密算法的虛擬貨幣，主要以比特幣為代表。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣，其核心思想是基于密碼學原理（而非信用），使得達成一致的雙方直接交易 ( 而不需要第三方服務器 )。本文數(shù)字貨幣主要指的是狹義上的數(shù)字貨幣。
基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣交易，核心是通過 P2P（Peer to Peer）網(wǎng)絡中心公開交易信息，交易時可對貨幣來源進行追溯，保證所有節(jié)點（參與流通網(wǎng)絡的所有終端）保存全部交易記錄，并向全網(wǎng)絡廣播，使得任一節(jié)點在交易前就能夠辨別數(shù)字貨幣的真假，從而杜絕偽數(shù)字貨幣流通。每完成一定時段的交易后，則把該時段內的所有交易記錄下來，且在所有的節(jié)點上都進行完整拷貝，這就是一個“區(qū)塊”（block）。區(qū)塊首尾相連，就構成了區(qū)塊鏈（block-chain）。因此，信息幾乎沒有被篡改的可能，除非有辦法入侵幾乎所有節(jié)點。另外，在交易中采用工作量證明法，驗證每次數(shù)字貨幣交易的廣播信息，通過耗時計算延長有效驗證鏈條，廢棄驗證失敗的交易，最后將驗證后的結果向全網(wǎng)廣播，以杜絕非法篡改交易記錄的行為，防止多重支付。數(shù)字貨幣的本質在于把集中監(jiān)管的工作量交給了一個“人人參與的、所有節(jié)點都承擔監(jiān)管職責的 P2P 網(wǎng)絡”，也即，數(shù)字貨幣構建了一個去中心化的安全支付系統(tǒng)。
基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣，與已有的虛擬貨幣有著質的不同，其顯著特征主要體現(xiàn)在三個方面：基于 P2P 網(wǎng)絡，其發(fā)行權獨立于任何機構；算法解的數(shù)量確定，其總量是固定的；交易過程有各個節(jié)點監(jiān)管，其交易過程有安全保障。
無論是在發(fā)行主體、發(fā)行數(shù)量，還是在信用保障方面，狹義上的數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)意義上電子貨幣或虛擬貨幣都存在很大差異。
理論層：數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的影響
對“特里芬難題”的影響
無論是單一儲備貨幣體系，還是多元儲備貨幣體系，都難從根本上解決“特里芬難題”：當一國貨幣充當國際儲備貨幣時，作為世界貨幣，由于其他國家對發(fā)行國貨幣存在需求，這就要求該國出現(xiàn)貿易逆差以滿足向國外輸送貨幣；同時作為一國貨幣，為保證該國貨幣幣值的穩(wěn)定性，該國又必須保證貿易順差。也即貨幣發(fā)行國在維持國際貨幣供給和幣值穩(wěn)定的目標上存在悖論。而數(shù)字貨幣基于 P2P 網(wǎng)絡，其發(fā)行權獨立于任何國家或結構，作為國際儲備貨幣，數(shù)字貨幣可以說從根本上解決了“特里芬難題”。
對國際貿易及幣值穩(wěn)定的影響
無論是浮動匯率制度還是固定匯率制度都存在一定的缺陷。浮動匯率制度下，匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿易的風險，加大了成本計算及國際結算難度，從而阻礙了國際貿易的正常發(fā)展 ；固定匯率制度下，由于有維持匯率穩(wěn)定的義務，從而消弱了國內貨幣政策的自主性，易發(fā)生通貨膨脹，物價上漲使出口商品成本增加，導致出口減少，國際收支逆差，造成本幣幣值不穩(wěn)定。而數(shù)字貨幣“去中心化”的特征，使得數(shù)字貨幣使用者地位平等，只要連接到互聯(lián)網(wǎng)，就能根據(jù)自身需要自由地進行交易，無須第三方批準。數(shù)字貨幣作為全球化貨幣，能在很大程度上消除匯率風險，促進國際貿易，維護幣值穩(wěn)定，更好地實現(xiàn)國際貨幣體系目標。
對通貨膨脹的影響
貨幣學派創(chuàng)始人米爾頓?弗里德曼（Milton Friedman）為制止通貨膨脹，主張實行一種“單一規(guī)則”的貨幣政策。也即把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內固定不變的貨幣增長率，這個增長率 ( 如每年增加 3% ～ 5%) 應該是在保證物價水平穩(wěn)定不變的條件下與預計的實際國民收入在長期內會有的平均增長率相一致。而數(shù)字貨幣總量是固定的，如比特幣總數(shù) 2100萬，同時每個比特幣還可切割為 10 的 8 次方份，若比特幣的增速平穩(wěn)，在沒有世界性生產(chǎn)技術突破的情況下，根據(jù)弗里德曼學派理論，數(shù)字貨幣作為全球貨幣，能解決通貨膨脹問題，增強全球經(jīng)濟的穩(wěn)定性。
應用層：數(shù)字貨幣對國際貨幣體系的效應
正向效應
第一，網(wǎng)絡外部性。貨幣是固定充當一般等價物的商品，對貨幣的需求存在規(guī)模經(jīng)濟。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的迅速發(fā)展，持有貨幣的效用隨之擴大，也即持有貨幣帶來的效用具有網(wǎng)絡外部性。當網(wǎng)絡越來越大的時候，貨幣的功能越來越強，持有較少的貨幣即可滿足較多的交易需求。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融成為人們關注的焦點：通過互聯(lián)網(wǎng)技術，擴大金融服務的深度和廣度，廣泛、靈活、高效地開展金融業(yè)務，重視個體選擇自主性的變革理念。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，貨幣的網(wǎng)絡外部性效用更為強烈，相比傳統(tǒng)的法定貨幣，數(shù)字貨幣更具優(yōu)勢。
第二，去中心化，公平交易。當今國際貨幣體系占主導地位的是以美元為主的發(fā)達國家貨幣，發(fā)達國家貨幣政策主要是根據(jù)本國利益和宏觀經(jīng)濟狀況調節(jié)，而發(fā)達國家的貨幣政策又會作用于其他國家的宏觀經(jīng)濟，甚至對其他國際經(jīng)濟產(chǎn)生負向作用。這就導致了貨幣政策制定國與貨幣政策承受國之間的不對稱性。數(shù)字貨幣通過網(wǎng)絡中心公開交易信息，不設定特定的發(fā)行機構，所有使用數(shù)字貨幣的國家根據(jù)自身需要自由交易，從技術層面解決了貨幣發(fā)行國與其他國家之間的不對稱性問題。
第三，點對點交易，成本低。美國是世界上最主要的國際貨幣發(fā)行國，獲得大量鑄幣稅收入。普遍認為，美國等發(fā)達國家獨攬鑄幣稅收入存在不公平性。目前，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)遍及世界各個角落，而基于網(wǎng)絡技術的數(shù)字貨幣可以在任意一臺接入互聯(lián)網(wǎng)的電腦上進行交易。用戶使用數(shù)字貨幣交易時，在網(wǎng)絡上進行點對點交易，沒有發(fā)行機構，不需要通過中央結算所或金融研究機構，交易過程自由，不會產(chǎn)生額外費用。數(shù)字貨幣這種低成本的交易模式有利于提升國際貿易效率，降低成本，促進經(jīng)濟全球化。
負向效應
第一，去中心化問題。數(shù)字貨幣構建了一個人人參與、所有節(jié)點參與監(jiān)管職責的去中心化的安全支付系統(tǒng)。然而，貨幣的本質是標準化、可流通，并且受到民眾信任的債權。這就需要信譽良好的發(fā)行人?；趨^(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣的發(fā)行權分散給了具有特定運算能力的主體，數(shù)字貨幣去中心化的特征，將會使中央銀行職能弱化，傳統(tǒng)貨幣政策失效。但是，數(shù)字貨幣去中心化并非完全不需要國家背書，若缺乏主權國家信譽擔保，數(shù)字貨幣就無法在全球流通，數(shù)字貨幣無法實現(xiàn)信用貨幣框架下的發(fā)行和總量調節(jié)。
第二，價格波動。數(shù)字貨幣自產(chǎn)生以來，價格波動幅度較大。以比特幣為例，比特幣在 2009 年誕生之初時價格僅 5 美分左右，而到 2013 年 4 月11日，比特幣價格上升 264 美元。隨后幾天，由于持幣人拋售，其價格又跌至 54 美元左右。而國際貨幣的一個必要條件是要具有相當大的穩(wěn)定性，比特幣目前這種過山車般的價格波動，相比而言，適合投機，而不適合投資。要成為國際上的流通貨幣，比特幣在價格穩(wěn)定方面需要進一步改進，如比特幣穩(wěn)定性的保證、國際收支調節(jié)手段等。
國際貨幣的一個必要條件是要 具有相當大的穩(wěn)定性，而比特幣目前這種過山車般的價格波動，適合投機不適合投資。要成為國際上的流通貨幣，比特幣在價格穩(wěn)定方面需要進一步的改進
第三，網(wǎng)絡安全問題?；趨^(qū)塊鏈技術的數(shù)字貨幣，其交易平臺通常是一個網(wǎng)站，網(wǎng)站一旦遭黑客擊破，其后果不堪設想。2011 年 6 月19 日，Mt.Gox 比特幣交易中心因黑客從感染木馬的電腦上盜用了該用戶 MtGox 的證書，導致1比特幣價格一度跌到 1 美分，有相當于超過 8750000 美元的賬戶受到影響。2011 年 8 月，另一家比特幣交易的處理中心MyBitcoin 宣布遭到黑客攻擊，并導致關機。超過 78000 比特幣（當時約相當于 80 萬美元）下落不明。在比特幣發(fā)行的 4年多時間里，全球已經(jīng)發(fā)生多起由于遭受黑客攻擊導致比特幣被盜的案例。可見，網(wǎng)絡技術安全問題的解決是數(shù)字貨幣得以流通和交易的前提與保障。
第四，信息不對稱與外部監(jiān)管問題。數(shù)字貨幣通過公開密鑰技術進行交易，交易中可以做到完全匿名交易，無法跟蹤。另外，數(shù)字貨幣交易不通過任何金融或政府機構，沒有第三方能夠控制數(shù)字貨幣交易。在用戶并不真正清楚工作原理和風險的情況下，加上法律上的不確定性以及缺乏監(jiān)管，這些事實容易引起信息不對稱，導致高風險。數(shù)字貨幣容易引發(fā)諸如黑市交易、洗錢等犯罪活動，不利于經(jīng)濟穩(wěn)定。歐洲銀監(jiān)局指出，數(shù)字貨幣對用戶、非用戶市場參與者、金融穩(wěn)健、支付系統(tǒng)和支付服務提供商以及監(jiān)管當局造成潛在風險。若作為真正的流通貨幣，尤其是全球性的交易貨幣，數(shù)字貨幣這種潛在的交易風險必須加以控制，這就需要進一步的技術控制及法律監(jiān)管。
數(shù)字貨幣的現(xiàn)實與未來
現(xiàn)實需要
2008 年的全球金融危機使人們進一步認識到當今貨幣體系的缺陷。從金本位制到如今的國際貨幣體系，美元作為世界貨幣的“特里芬難題”懸而未決 ；美元霸權是最復雜的金融體系，是美國依靠美元鑄幣權掠奪全球資源和財富的重要手段。新興市場經(jīng)濟國家?guī)缀跞恳驗槊涝牧炕瘜捤烧叨萑肓恕皽q”困境。G20峰會提出重構世界貨幣的建議，盡管目前實施的條件尚不具備，但是已經(jīng)引發(fā)了各國政府和學者們濃厚的研究興趣?？梢姡瑯嫿ǔ鳈鄧业氖澜缲泿攀菍崿F(xiàn)當今國際貨幣體系發(fā)展目標的客觀需要，也是解決內部貨幣政策與世界貨幣需求沖突的關鍵所在。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，為構建超主權國家世界貨幣提供了思路和遐想。
亟須解決的問題
作為國際貨幣，數(shù)字貨幣有著虛擬、安全便捷、低成本等優(yōu)點，但截止到目前，在全球范圍內，雖然以比特幣為代表的數(shù)字貨幣一般被認定為是一種虛擬商品而受到法律保護，但鮮有國家確立其“貨幣”的法律地位。另外，數(shù)字貨幣的匿名分布式、去中心化等特點，有助于使其成為洗錢、資產(chǎn)轉移的“安全途徑”。沒有各主權國家的信用支持，也就沒有一個統(tǒng)一的法律監(jiān)管中心，數(shù)字貨幣很難在全球成功流通和交易。再者，數(shù)字貨幣自身的去中心化、價格不穩(wěn)定、網(wǎng)絡安全技術等問題，是數(shù)字貨幣流通和交易的關鍵“瓶頸”。也即主權國家確立數(shù)字貨幣作為“貨幣”的法律地位、給予國家信用擔保是外在必要條件，而數(shù)字貨幣本身的劣勢問題得以解決是內在條件，當外在條件和內在條件均成熟時，數(shù)字貨幣作為世界貨幣的可能性才會進一步的提高。
未來趨勢
數(shù)字貨幣具有去中心化，總量固定，流通的方便性、安全性和低成本等特點，在一定程度上克服了當今國際貨幣體系的“特里芬難題”、美元霸權等問題。但數(shù)字貨幣至今尚難被確立法律地位，且沒有主權國家的信用擔保，這意味著數(shù)字貨幣短期內難當大任，而作為法定貨幣之外的補充性貨幣，二者取長補短，才能更好地促進國際貨幣體系的良性發(fā)展。長遠來看，當數(shù)字貨幣法律監(jiān)管、信用擔保等外在條件成熟，去中心化、網(wǎng)絡技術安全等內在問題解決之時，或許，數(shù)字貨幣能單獨擔世界貨幣之大任。
（作者：瀚德金融科技研究院副院長、中國人民大學國際貨幣所研究員楊望，瀚德金融科技研究院高級研究員馮賀霞；原刊于《當代金融家》）
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