美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備以遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的幅度提高利率，美元隱現(xiàn)出對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊。
美國(guó)準(zhǔn)備以遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的幅度提高利率，這也許會(huì)給全球資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)一場(chǎng)潛在風(fēng)暴，給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)一場(chǎng)美元風(fēng)暴。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告說(shuō)。
美聯(lián)儲(chǔ)近八年來(lái)第一次扣動(dòng)扳機(jī)，終結(jié)持續(xù)一個(gè)時(shí)代的廉價(jià)豐富的美元流動(dòng)性，IMF擔(dān)心會(huì)爆發(fā)一連串的顛覆性調(diào)整。
美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期擔(dān)憂的拐點(diǎn)則更加危險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y者似乎準(zhǔn)備不足，美國(guó)以外的美元債務(wù)水平已經(jīng)達(dá)到前所未有的極端程度。IMF表示期貨合約的定價(jià)速度比美聯(lián)儲(chǔ)自己預(yù)測(cè)的“慢得多”。
俄羅斯和一連串拉美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退阻礙著世界經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的腳步，2015年世界經(jīng)濟(jì)仍以3.5%的緩慢速度增長(zhǎng)著。新興市場(chǎng)面臨著五年的持續(xù)滑坡，因其摘光了生長(zhǎng)過(guò)程中所有易得的果實(shí)，受到了結(jié)構(gòu)性限制。
IMF的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)，在2014年的1.8%之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年將以2.4%的速度增長(zhǎng)，因?yàn)樨?cái)政緊縮有所緩和，量化寬松使得歐元區(qū)免于遭殃，但不可能回到雷曼（Lehman）破產(chǎn)前的輝煌時(shí)代了。
“在危機(jī)發(fā)生前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在增長(zhǎng)就已經(jīng)在走下坡路了。老齡化和總生產(chǎn)率變慢都對(duì)此有影響。這次危機(jī)使情況變得更糟?！盜MF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾·布蘭查德(Olivier Blanchard)說(shuō)道。
“金融危機(jī)和歐元區(qū)危機(jī)的余震——脆弱的銀行、較高的公共企業(yè)和家庭債務(wù)——仍在拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。低增長(zhǎng)使得去杠桿化變?yōu)橐粋€(gè)緩慢的過(guò)程。”
世界經(jīng)濟(jì)將始終處于低速發(fā)展直到2020年，甚至可能持續(xù)更久。IMF呼吁德國(guó)和其他還有財(cái)政余地的國(guó)家增加基礎(chǔ)設(shè)施投入，以打破僵局。
報(bào)告稱基于對(duì)央行總會(huì)給予救援的信任，出現(xiàn)了史上最低的債券收益率和奇怪的波動(dòng)性缺乏，市場(chǎng)可能會(huì)因此陷入自欺的滿足當(dāng)中。任何表明全球金融系統(tǒng)的斷層線將要接受挑戰(zhàn)的跡象都能夠引發(fā)動(dòng)蕩。
五個(gè)表明全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的圖表
“新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體暴露無(wú)遺：他們可能面臨資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn),特別是如果美國(guó)長(zhǎng)期利率迅速增長(zhǎng)，就像2013年五月到八月一樣。”
IMF稱一些國(guó)家衰退的可能性增大了，包括大多數(shù)的拉美國(guó)家。（來(lái)源：IMF）
IMF表示，由于歐洲和日本寬松政策的溢出效應(yīng)，從去年11月到今年1月，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌80個(gè)基點(diǎn)。但一旦美聯(lián)儲(chǔ)盡力緊縮，這也許會(huì)更快回彈。
最令人擔(dān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)仍是世界主流，而其糟糕的償債能力會(huì)讓俄羅斯、巴西和亞洲的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體這些主要借貸美元的國(guó)家發(fā)生什么。新興市場(chǎng)負(fù)有美國(guó)管轄范圍外大約一半的九萬(wàn)億離岸美元債務(wù)。
IMF警告稱，大部分公司所欠債務(wù)都處于不可流通領(lǐng)域。這些公司缺乏能夠保護(hù)他們免受借貸成本上升、美元進(jìn)一步飆升這一雙重打擊的“自然收入障礙”。已經(jīng)出現(xiàn)了針對(duì)小規(guī)模借入瑞士法郎會(huì)出現(xiàn)何種問(wèn)題的試驗(yàn)。
面臨巨大的瑞士法郎國(guó)內(nèi)抵押貸款，中歐和東歐一些國(guó)家的法郎突然大幅升值，就呈現(xiàn)出資產(chǎn)負(fù)債表的驚人情形，凸顯了這些風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。
金磚四國(guó)（BRICS）在處理美元沖擊的全部后果時(shí)并不再處于健康狀態(tài)，除了印度。印度今年和明年將均保持7.5%的經(jīng)濟(jì)增速，2015年印度將首次超過(guò)中國(guó)。
受到油價(jià)暴跌和西方制裁的重創(chuàng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)3.8%的減速。巴西面臨著長(zhǎng)期低迷狀態(tài)，2015年減速1%，將在2016年出現(xiàn)短暫回升。
而中國(guó)則期待避免硬著陸，明年增速緩慢，但仍將超過(guò)6.3%。IMF暗示至今為止那些大力鼓吹的改革也沒(méi)見什么成效，也沒(méi)把國(guó)家放入正軌。
“缺陷產(chǎn)生了。轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求的再平衡至今為止主要由投資和信貸的快速增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)，而這是一種不持續(xù)的增長(zhǎng)模式?！?
IMF表示匯率變化通常是好事情，只要不是幅度太大。但也有其他全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)反對(duì)稱“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”等同于逐底競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)整個(gè)世界來(lái)說(shuō)并沒(méi)有效益。
據(jù)計(jì)算，如果匯率能夠承受得住，全球GDP在兩年的時(shí)間內(nèi)可以增長(zhǎng)額外的0.5%。貨幣貶值傾向于不對(duì)稱地發(fā)揮影響。它們就像減震器，可以幫助脆弱的經(jīng)濟(jì)體避免壓力失控。
就像六個(gè)月前，通貨緊縮沒(méi)有帶來(lái)太多風(fēng)險(xiǎn)，盡管日本仍在與價(jià)格下跌抗衡。（來(lái)源：IMF）
它們針對(duì)歐洲那些需要刺激但因利率已降為零而無(wú)法采取行動(dòng)的國(guó)家重新分配需求。這些國(guó)家在匯率上升的同時(shí)，另一方面也因緊縮得更慢而抵消了增長(zhǎng)的減緩。最終的結(jié)果是從整個(gè)世界的角度來(lái)看，貨幣政策是寬松的。
不論是否有意，IMF概述了為什么國(guó)際體系回到布雷頓森林體系時(shí)期的固定匯率剛性會(huì)是一個(gè)非常糟糕的主意。
關(guān)于作者：
布羅斯·埃文斯·皮瑞查德(Ambrose Evans-Pritchard)，英國(guó)《每日電訊報(bào)》資深專欄作家。
譯者：蔣文嫻
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