日前，中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。這是央行繼2014年11月降息后半年內(nèi)第二次降息。央行同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。對于股市而言，央行降息，房地產(chǎn)類上市公司最受益，但其對整個市場的利用將逐漸弱化。
去年7月份，受滬港通等諸多利好消息的刺激，一輪牛市行情在滬深兩市間悄然展開，從最初步入“技術(shù)性”牛市，到A股真正邁入牛市行情，投資者的信心與熱情被激發(fā)起來。此時，央行于11月份的降息，無異于為其時的牛市空中加油。事實上，正是由于降息，以券商股為代表的金融股漲勢如虹，并帶領(lǐng)上證指數(shù)輕松跨越了多個整數(shù)關(guān)口，即使是像3000點這樣具有象征意義的點位，亦沒有遇到什么阻礙，上證指數(shù)幾乎是一氣呵成沖至3400點才停歇。
毫無疑問，這波行情既在投資者的意料之外，但也在情理之中。自2008年以來，A股連續(xù)多年“熊霸全球”，股指亦是不斷創(chuàng)出近年來的低點，這也與全球金融危機發(fā)源地的美國股市以及歐債危機策源地的歐洲股市不斷走好形成鮮明的對比。但市場的持續(xù)低迷，導致投資者對股市異常看淡，因此，對于2014年的股市，從中小投資者到機構(gòu)投資者，都不抱有希望。然而，股市歷經(jīng)漫漫熊途，調(diào)整其實已較為充分，而且市場人心思漲，對牛市行情的渴望與日俱增，再加上滬港通等利好消息的適時發(fā)布，最終演變?yōu)橐惠喤Ｊ行星椤?
然而此次央行降息，股市的反應堪稱極為平淡。如本周一股市開盤，上證指數(shù)雖然出現(xiàn)高開，但全天幾乎都是處于震蕩之中，僅僅只是在尾盤時出現(xiàn)上拉，算是對央行降息作了一個“交代”。而且，股市當天對降息的反響，也明顯弱于“柴靜概念股”。而本周二，在證監(jiān)會核發(fā)24家過會企業(yè)IPO批文，新股發(fā)行有可能提速的利空消息打壓下，上證指數(shù)低開低走，并以大跌2.19%報收，羊年的第一根大陰棒因之產(chǎn)生。所有這一切都印證著，央行降息對股市的影響已經(jīng)沒有那么“刺激”了。
事實上，央行再次降息，股市沒有起什么波瀾，個中并非沒有原因。其一，降息時的指數(shù)點位不同。去年11月份的降息時，A股牛市行情正處于剛起步后的上升階段。而且，其時的上證指數(shù)在2400點左右的位置，而此次降息時，指數(shù)處于3300點左右，并且股指多次沖擊3400點無功而返，該處的壓力對市場心理的影響作用不言而喻。
其二，市場資金面不同。這一波牛市行情，被稱為“杠桿上的牛市”，其背后主要有券商融資業(yè)務、傘形信托的杠桿效應的功勞，這一點在融資業(yè)務中表現(xiàn)得最為明顯。此前兩融余額每增長千億元的大關(guān)，往往需要幾個月的時間，去年牛市行情階段，上十個交易日就能將兩融規(guī)模“提升”千億元。在監(jiān)管部門對券商兩融業(yè)務進行規(guī)范，特別是重申50萬元的融資融券業(yè)務門檻之后，兩融余額的增長明顯降了下來，有時甚至出現(xiàn)負增長。沒有了杠桿的助力，沒有市場資金的支持，即便是央行降息，也難以對行情產(chǎn)生較大的影響。
其三，個股估值不同。上次央行降息時，個股普遍處于低位。從2400點到目前的3300點，指數(shù)漲幅近四成，整體而言，除了銀行股，其它個股的估值已不便宜。個股估值越高，表明其投資風險越大。在股指處于3300點的高位，面對著被炒了一輪的個股，其估值明顯缺乏吸引力。更何況近幾年GDP增速下滑，上市公司盈利水平并不盡人意，投資者保持謹慎心態(tài)其實很正常。此外，對于此次降息，市場其實是有所預期的。而且，業(yè)內(nèi)預計年內(nèi)還可能降息。既然在意料之中，其利好作用打折也就不足為奇了。
當然，對于A股市場來講，我們不能把其走牛的希望寄托在央行降息等利好上，寄托在監(jiān)管部門出臺的政策上。自上世紀90年代以來，美國股市能走出長期牛市，顯然與其完善的制度建設(shè)、高昂的違規(guī)成本、嚴厲的懲罰機制以及到位的投資者保護機制是分不開的。A股對降息利好作用的弱化實際上是件好事，重要的是，我們應該從美國股市中學習與借鑒成功的經(jīng)驗，以讓A股的牛市走得更健康，中小投資者利益能得到保護。
