各國(guó)央行行長(zhǎng)都深諳信任的重要性。在很多法定貨幣領(lǐng)域——鈔票依靠更多鈔票——顧客和公司為了持有現(xiàn)金，就必須堅(jiān)信他們持有的貨幣會(huì)保值。而這一信任在俄羅斯得到了證實(shí)——在過(guò)去的三個(gè)月，俄羅斯貨幣盧布兌美元的匯率已累計(jì)下跌23%。
盧布貶值，物價(jià)飛漲，一年內(nèi)俄羅斯消費(fèi)價(jià)格上漲超過(guò)8%。然而近幾周，種種跡象顯示情況將會(huì)更加嚴(yán)峻。面臨這種情況，俄羅斯銀行已上調(diào)美元存款利率以吸引更多存款。但是保險(xiǎn)柜已滿，預(yù)示著消費(fèi)者正囤積外幣。
俄羅斯央行行長(zhǎng)伊萬(wàn)娜-納比烏琳娜(Elvira Nabiullina)正竭力將這一勢(shì)頭扼殺于萌芽階段。首先，她于11月5日將利率大幅上調(diào)至9.5%。這意味著盧布存款收益將高于美元存款，提高盧布存款的吸引力。接著，她通過(guò)取代央行一天的3.5億美元拋售，試圖阻止盧布匯率下跌，防止更大程度的干預(yù)。最后，她限制商業(yè)銀行購(gòu)買盧布的能力，限制他們對(duì)貨幣進(jìn)行投機(jī)。
納比烏琳娜行長(zhǎng)需要放開膽子做。盧布的下跌有深層原因，這些全不會(huì)自己消失。首先是石油。2014年上半年，俄羅斯出口收入大2550億美元，其中68%來(lái)自石油和天然氣的收入。在這期間，每桶石油價(jià)格約為109美元，而現(xiàn)在每桶石油價(jià)格約為80美元。相應(yīng)的每桶石油的出口收入就會(huì)減少40美元，這不僅僅只是抵消俄羅斯往來(lái)賬戶盈余。
在大部分經(jīng)濟(jì)體中，貨幣貶值必將刺激對(duì)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品的需求：因?yàn)槟切┵?gòu)買外國(guó)貨的消費(fèi)者會(huì)因?yàn)槲飪r(jià)上漲轉(zhuǎn)而選擇國(guó)內(nèi)的替代品。但是就俄羅斯近年來(lái)的情況，這一替代不容樂觀。從蘇聯(lián)時(shí)期的補(bǔ)貼到市場(chǎng)型農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)變并不順利：俄羅斯和烏克蘭牛肉、豬肉和家禽肉的產(chǎn)量從1991年的1300萬(wàn)下降到2001年的500萬(wàn)。盡管最近有所提升（尤其是谷物產(chǎn)量），但是俄羅斯的農(nóng)業(yè)仍舊供不應(yīng)求。結(jié)果就是許多進(jìn)口物品——肉、牛奶和雞蛋——幾乎沒有國(guó)內(nèi)的替代品。進(jìn)口這些物資的批發(fā)商需要用美元購(gòu)物，這又對(duì)盧布施加了壓力。
拋售盧布購(gòu)買美元的原因還有很多。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，在未來(lái)一年，俄羅斯將會(huì)增加1200億美元的外債。而銀行約占其中三分之一，其余三分之二由其他公司持有。其中一些企業(yè)——特別是俄羅斯能源大亨——有美元收入。而其余包括銀行絕大部分并沒有沒有收入。由于制裁導(dǎo)致許多俄羅斯公司無(wú)法對(duì)外借資，以為美元債務(wù)重新籌款。這又導(dǎo)致了對(duì)美元持久的需求。12月份有大筆債務(wù)需要?dú)w還，因此在今年結(jié)束之前，盧布還會(huì)有另一輪的貶值危機(jī)（看下表）。
俄羅斯總統(tǒng)弗普京對(duì)俄羅斯對(duì)西方市場(chǎng)和貨幣的依賴感到痛苦不堪。11月11日，他與習(xí)近平主席簽署合約，在未來(lái)天然氣將會(huì)從俄羅斯西伯利亞地區(qū)通過(guò)管道輸送至中國(guó)。這一合約為俄羅斯提供了一個(gè)新的市場(chǎng)，中國(guó)可能將取代歐洲成為俄羅斯的主要市場(chǎng)。此外，以人民幣而不是以美元為貨幣的貿(mào)易的協(xié)議也將降低它們對(duì)美元的需求。
但是管道建設(shè)需要花上好幾年，并且工程融資還有待確認(rèn)。而同時(shí)，俄羅斯這幾年必須處理好低石油和天然氣的問(wèn)題。11月12日，美國(guó)政府機(jī)關(guān)能源信息管理局（the Energy Information Administration）又進(jìn)行一系列預(yù)測(cè)，他們稱在2015年石油價(jià)格將保持在83美元每桶的水平。樂觀一點(diǎn)看，有可能上升至每桶90美元。納比烏琳娜下行長(zhǎng)仍然估計(jì)2015年會(huì)零增長(zhǎng)且通貨膨脹率為8%。俄羅斯盧布危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。
譯者： sunflower1020
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